在保持了多日持续上扬的态势之后，美股市场在9月3日突然上演了一场闪崩，各大科技公司更是全线下跌。在科技谷成为重灾区之后，这种下跌状态继续蔓延，大有“明斯基时刻”将降的意味。有人闻到了危险的气息，赶紧抛售止损；有人则逆势而行，逢低补仓。

作为美股投资者中的一员，林华盯着手中持有的陌陌，并没有朝着心里预期发展——因为交出了一份还算不错的二季度财报而刺激股价上涨，和特斯拉、苹果以及众多中概股一样，陌陌股价继续下探。在林华看来，这无疑是再度买入陌陌的好时机。“坚持价值投资”为众多股票投资者奉为圭臬，毕竟历史给出了答案。随着时间的流逝，优质与位于低位的股票几乎都能够提供出色的表现。从乔尔·格林布拉特（Joel Greenblatt）到股神沃伦·巴菲特（Warren Buffett）等知名投资者，无不深谙此规则。

对于已经连续22个季度盈利的陌陌而言，无论是核心付费用户总数同比继续增长至1280万，还是第二增长引擎探探数据抢眼，以及管理层抛出3亿股票回购计划。综合来看，陌陌依然有足够的亮点。虽然当前的资本市场给出了相反答案，但是放在一个更大的维度，谁又能保证不会持续反弹呢。那么，陌陌到底有没有被低估？未来是否能够保持更大的增长空间？

一

从财报里看陌陌的坚韧

9月3日，陌陌发布了第二季度财报。报告期内，陌陌实现净营收38.7亿元，环比增长7.8%，超过华尔街预期。按照华尔街分析师平均预计，陌陌第二季度营收为38.37亿元。从财报来看，直播业务仍然是陌陌营收的主要来源，在二季度贡献了67%的营收，达到26.03亿元。其中，探探直播业务进展成为一大亮点，取得1.92亿元收入，二季度整体营收达到5.172亿元，同比增长81.6%。

更值得一提的是，陌陌已经连续22个季度实现盈利。今年二季度净利润为4.6亿元，按照非美国通用会计准则计量，陌陌净利润为6.7亿元。对于陌陌而言，在过去的五年时间里，既能保持高速的发展，同时又能实现持续性盈利，这就体现了企业的独有特质——拥有足够的韧性，能够始终保持坚定的企业战略与良好的执行力。

而这份韧性特质的形成，是陌陌在陌生人社交领域持续精细化深耕的结果。陌陌+探探的组合占据了陌生人社交领域的头部阵营，与微信的熟人社交生态形成分庭抗礼的局面。尽管陌生人社交领域每年涌入众多新进者，但其领先地位始终未能动摇。过去9年，从创新阶段、成长阶段、一直到成熟阶段，陌陌发展的S曲线已经表现出了产品从推出到被广泛接受的成长轨迹。基于陌陌对社交行业的深刻认知与积累，其优势将进一步显现继续领跑行业。

二

第二增长引擎：探探正在爆发

距离2018年2月被陌陌收购，过去不到2年的时间。围绕当初的种种质疑，探探用实力交出了成绩单。根据二季度财报数据显示，截至8月底，探探付费用户数量已经反弹至410万户，恢复增长并呈持续上升趋势；在营收层面，文章前面提到，探探直播业务成为一大亮点，取得1.92亿元收入。二季度整体营收达到5.172亿元，同比增长了81.6%。

事实上，探探在商业化的成功表现，除了商业运营能力持续提升之外，离不开持续的产品创新能力。产品创新是探探的基石，体现为探探在工具化与社区化的不断优化。例如在技术层面，探探采用了符合探探独特社交场景的强化学习推荐算法，提高被推荐的双方“互相喜欢”的几率；同时，探探在持续尝试一些全新的黑科技，比如基于图像嵌入AI技术的夫妻相算法及交友指数来完善推荐机制，以此提高交友效率。

在社区化上发展方向上，探探同样动作频频。2020年初探探上线了“发现”功能，可以关注附近用户的动态。这被看做是探探社区化的重要信号。而探探的社区化，随着产品的改版和运营机制的优化在逐步探索中。例如探探推出的话题榜，也是探探在社区化方向上的一个尝试。据统计，探探部分热门话题吸引了过百万的用户参与投票讨论。社区化对于用户的积淀将起到非常重要的作用。

此外，探探在对女性用户的保护，对维护社区社交纯净度投入了很大精力。借助“机器审核—人工审核—质量复查—线上巡查”的四审机制，探探不断建立健全各项发布审核制度，并配备了超过700人的人工审核团队；从功能到运营，探探有完善的防骚扰机制及审核机制，来保护女性用户的权益，这为社交关系的建立打下良好基础。一方面是对平台审核机制的完善，一方面是对女性用户体验的持续关注，这将助力探探建立社交赛道护城河，也将为更多的年轻用户带来社交新体验。

三

陌陌还远未触碰到天花板

今年自疫情爆发之后，原本应该出现增长的陌陌反而处于停滞状态。还有声音认为，陌陌与探探组合期内的数据情况，远不如即将联姻的斗鱼与虎牙的组合体，以及将探探与微信生态进行对比……围绕探探的质疑甚上尘嚣。

所有的质疑归结为陌陌触碰到了天花板，事实上未必如此。统计数据显示，国内陌生人社交领域整体用户规模在2019年突破了6亿，其中Z世代（95后）用户的崛起更是给声音社交这一细分需求场景提供了巨大机会。截止到2020年6月，陌陌主App月度活跃用户为1.115亿，付费用户包括探探在内合计为1280万。相较而言，陌陌在新用户获取与付费用户转化方面仍然有很大的增长空间。无论是在用户规模还是营收规模上，依然拥有足够的蛋糕红利去开拓。

在行业竞争上，有分析把微信、字节跳动、快手、B站等涉及到直播业务的企业，都看做是陌陌的竞争对手，因为陌陌的直播业务受到了侵蚀。对于这个问题，陌陌也坦言，公司经历了数次直接或间接激烈的行业竞争，为公司所处行业态势带来压力。但谁也无法否认，时至今日，陌陌依然作为行业的领先头牌而继续存在，这也从侧面说明了陌陌和探探的开发团队在一线摸爬滚打所探索出来的经验和能力。

陌陌究竟还能有多大的想象空间？我们不妨来看看全球最大的在线交友产品公司Match Group，得益于市场份额和付费用户的持续上涨，过去五年间股价由8美元飙涨至近100美元，总市值超过300亿美金。Match Group旗下拥有多个在线交友约会产品，除了国人熟知的Tinder外，还有Match、PlentyOfFish、Meetic等交友约会APP，通过差异化产品矩阵，专为不同的用户需求设计，业务范围已经遍布全球190多个国家和地区。借助成功的国际化策略，Match Group早在2019年时国际付费订阅用户规模与增速都超过了北美市场。

早在收购探探时，陌陌就已经透露要做中国的Match Group，直到2019年年底，陌陌正式重启海外战略。2019年期间，陌陌也推出了自己的产品矩阵。陌陌与Match Group的确有很多相似之处，且最新的国际化战略才刚刚开始。在国内压力增大的背景下，相信陌陌有更强的驱动力重视海外市场。当然，陌陌与Match Group之间还是有一定的差距，这个是要正视的。换言之，Match Group成功的国际化策略，将成为陌陌宝贵的借鉴经验。

写在最后：

其实，这次陌陌发布财报出现了股价下跌的情况，我认为首先是和美股大盘闪崩有直接的关系。即使陌陌没有发布财报，也很有可能会受到波及。另外，陌陌选择了在盘前发布财报，而非在盘后发布，也体现出了管理层对公司的信心。通常情况下，业绩不好的公司往往会选择在盘后发布，避免媒体过多注意引发股价波动。

借用巴菲特老爷子的那句名言，“别人贪婪时我们恐惧，别人恐惧时我们贪婪”。包括陌陌在内的众多美股科技公司，未尝不是难逢的投资好时机。